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點評:增值稅下調將大幅改善火電業績 一般工商業電價再降10%進一步釋放改革紅利


北極星火力發電網訊:事件:制造業增值稅率降至13%,一般工商業平均電價再降10%

3月5日,李克強總理在《政府工作報告》中提出:(1)制造業增值稅率降至13%,(2)深化電力市場化改革,清理電價附加收費,降低制造業用電成本,一般工商業平均電價再降10%。

以上兩項政策將對電力行業產生重要影響,我們判斷:(1)降低增值稅率將明顯提升火電盈利能力,顯著緩解當前火電嚴重虧損現狀;(2)一般工商業電價再降10%,約需減負800億元,首要讓利主體為電網:電網增值稅讓利、重新核定輸配電價、清理電價附加收費釋放的資金空間將為一般工商業電價再降10%提供基本保障。發電端:水電增值稅降低帶來的空間可能用于電價讓利;18年火電虧損面超50%,不具備讓利能力。

制造業增值稅率降至13%,將有效緩解火電嚴重虧損現狀

我們測算1臺100萬千瓦燃煤機組在增值稅由16%下調至13%之后的盈利變動情況,基本假設為:含稅上網電價0.40元/千瓦時,利用小時4000小時,含稅標煤單價800元/噸,城市維護建設稅率7%,教育費附加稅率3%。基于以上假設,凈利潤增加值為0.106億元,度電凈利潤增加值為0.0026元/千瓦時。同時,煤價、利用小時的變動會引起凈利潤增加值的變動。

增值稅下降至13%將明顯增厚火電企業業績,以華能國際為例,2017年華能國際歸母凈利潤為17.93億元,發電量為3944.81億千瓦時,度電凈利潤為0.0045元/千瓦時;按照情景1下的假設,度電凈利潤增加值為0.0026元/千瓦時,增幅為74.72%。

一般工商業電價再降10%,空間從哪里來?

19年一般工商業電價再降10%,約需減負800億元,明顯低于2018年。我們認為電網增值稅讓利、重新核定輸配電價、清理電價附加收費帶來的資金空間將為19年一般工商業電價再降10%提供基本保障。水電增值稅降低帶來的空間可能用于電價讓利。18年火電虧損面超50%,不具備讓利能力。

一般工商業電價降低將有效提振用電需求,當前的全社會用電量結構中,一般工商業用電占比較大,預計將帶來可觀增量。根據wind數據,第三產業用電量全年同比增速為12.7%,明顯高于全社會用電量增速(8.5%);19年一般工商業電價降低,或將繼續刺激用電量保持較高增速。

本次增值稅下降有望大幅改善火電業績,同時一般工商業電價下降將進一步刺激用電量增長,動力煤價格目前維持高位震蕩,火電基本面有望觸底反彈。


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